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金融研究
金融研究
2020年10月煤炭行業報告
發布時間:2020-12-29     作者:投資銀行部     文章來源:   分享到:

一、核心觀點

10月份,行業供需均較弱:本月原煤產量環比改善,但同比仍低于去年同期水平,進口規模繼續大幅下降,仍低于去年水平,下游產業修復反復,疊加季節性因素使得需求環比繼續下行。同時,天氣影響及大秦線運量受限影響下,本月延續港口等中轉庫存減少、電廠等用電終端累庫趨勢。煤價繼續小幅上漲,短期看,隨著冬季用電高峰的來臨,以及進口規模受限的作用下,煤價易漲難跌。

供需方面,本月行業供需仍處于弱勢:供給方面,原煤產量同比增速1.4%,環比上漲1.81個百分點,但仍低于去年同期增速。進口方面,雖然價差在進口煤價下跌帶動下走闊,但進口規模在管控政策作用下同比下跌8.3%,供給數據雖有所改善但仍處于弱勢。下游需求也出現反復:全社會用電量同比增速為6.6%,環比下降0.6個百分點;全國發電量6094.5億千瓦時,同比增速為4.6%,環比下跌0.7個百分點;火電產量同比增加-1.5%,環比下跌1.7%;重點電廠日均耗煤同比下跌12.8%;粗鋼產量同比增加12.7%??梢钥闯?,用電淡季背景下下游需求有所回落。

結構上看,10月以來,隨著供給相對不足,以及天氣及發運減少影響,需求改善幅度放緩,本月延續中轉環節去庫,下游用電終端累庫的趨勢。本月重點電廠煤炭庫存較上月小幅增加39萬噸,港口去庫較多,CCTD主流港口庫存合計5775.2萬噸,較9月末下降637.4萬噸。短期來看,由于冬季用煤高峰即將到來,電廠仍將加大冬儲采購,庫存預計仍將上升,煤價仍有支撐。焦煤方面, 1-10 月固定資產投資累計增速為 1.8%,各分項較上月增速均有回升。地產方面,新開工面積、竣工面積、銷售面積均好轉,帶動鋼鐵需求向好,其預期短期內將有一定韌性。

價格方面,本月,供給相對不足作用下煤炭行情繼續上漲,11月中旬Q5500K動力煤平倉價升619.5元/噸左右,較上月上漲約8元/噸。焦炭三輪提漲后累計上升近150元/噸,目前處于高位盈利水平。

后續來看,隨著冬季用電高峰的來臨,下游用電需求將有所恢復,港口庫存也將從低位回升。但考慮到近期礦難頻發,安全檢查力度趨嚴,疊加進口煤嚴控局勢仍在持續,供給端難以新增較大產量,自此基礎上煤價向上空間較大。雙焦方面,山西、河南、河北等地淘汰產能使得價格仍將上行,焦炭也已基本完成去庫,疊加供給不足的原因,價格也在上行區間。

二、行業要聞

1、據中國電力報報道,經過兩年多籌備和前期試運行,全國煤炭交易中心于10月28日在北京正式開業運行。

2、11月4日,銅川市印臺區銅川喬子梁煤業有限公司發生瓦斯突出事故, 8人遇害。

3、上海清算所官網11月10日披露,永煤集團2020年度第三期超短期融資券(債券簡稱:20永煤 SCP003;債券代碼:012000356),應于11月10日兌付本息。但截至兌付日日終,“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息,已構成實質性違約。

4、中澳政治摩擦升級,彭博社船運數據顯示,有至少20艘巨型散貨船停泊在中國京唐港停留,數百萬噸澳大利亞煤炭無法卸船。

5、11月17日,國家煤礦安全監察局發布關于全面深入開展煤礦安全生產大排查的通知,要求從即日起到2021年底,以“一通三防”和“打非治違”等為重點進行安全排查。

6、中國煤炭工業協會日前發布的數據顯示,據協會測算,1-10月份,全國煤炭消費量32.4億噸左右,同比下降0.8%;其中10月份全國煤炭消費量3.1億噸左右,同比增長0.9%。

三、行業分析

(一)行業景氣程度

我們選取申萬煤炭行業指數、行業PPI兩個指標來衡量行業整體景氣程度。

可以看到, 2020年10月,煤炭開采與洗選業PPI環比上漲2.1%,當月同比為-5.5%,較上月上漲2%。申萬行業指數本月沖高回落,與上月基本持平??梢钥闯?,行業景氣度本月變化較小。

圖1 煤炭開采和洗選業PPI增速

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圖2 申萬行業指數:煤炭開采

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(二)供求情況

存量方面,10月份,原煤產量3.37億噸,同比增速1.4%,增速比上年同期低3%。環比上漲約1.81個百分點??梢钥闯?,本月原煤供給環比繼續上漲,但同比仍處弱勢。

圖3 全國原煤產量增長

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進口方面,10月煤炭進口量1373萬噸,較9月減少495萬噸,同比降8.3%。進口價格方面,10月CCI5500進口價格由412元/噸下跌至367.7元/噸,內外價差242.3元/噸,較9月末環比走闊46.3元/噸??梢钥闯?,本月進口規模繼續下降,國內煤價走高而進口煤價下降,內外價差走闊。

圖4 煤炭進口情況

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圖5 煤炭進口價格情況

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需求方面,根據下游行業消耗產能占比情況,我們主要分析火電行業及鋼鐵行業經營情況。

火電方面, 2020年10月份,全社會用電量同比增速為6.6%,環比下降0.6個百分點;10月份全國發電量6094.5億千瓦時,同比增速為4.6%,環比下跌0.7個百分點??梢钥闯?,用電高峰季結束后,下游用電需求增速有所下降。

圖6 全社會用電量

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圖7 全國發電量

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本月來水量繼續降低,水庫流量降低,但水位仍處于高位,水電產量當月同比增速25.4%,繼續大幅改善,而火電產量同比增速-1.5%,環比下跌1.7%,可以看出,本月水電對火電擠出效應顯著。

圖8 水電對火電的擠出效應

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圖9 三峽入庫流量及上游水位情況

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2020年10月份,重點電廠本月累計煤耗為8866萬噸,環比降低12.56%,同比增速-12.8%??梢钥闯?,本月下游發電需求顯著回落,耗煤數據同比減少。

圖10 重點電廠耗煤總量

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鋼鐵方面,10月份,粗鋼產量9220.2萬噸,環比減少35.3萬噸,同比增速12.7%,較上月增速增加1.8個百分點??梢钥闯?,本月鋼材需求延續上月增長趨勢,景氣程度仍處于較高水平。

圖11 粗鋼產量

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(三)煤炭庫存

動力煤庫存方面:10月份,港口庫存延續上月下降趨勢,截至2020年10月31日,CCTD主流港口庫存合計5775.2萬噸,較9月末下降637.4萬噸。重點電廠煤炭庫存合計8410萬噸,較9月末增加39萬噸。我們認為,本月由于大秦線檢修,運力下降,而下游電廠主動加庫存。

圖12中下游煤炭庫存

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焦煤與焦炭方面,截止10月31日,國內樣本鋼廠焦炭庫存884.82萬噸,較9月末增加39.25萬噸,與上年水平基本持平;國內焦化廠庫存904.73萬噸,較9月末增加76.19萬噸,比去年同期低92.52萬噸。高爐開工率較上月稍有下降,而焦爐生產率本月則繼續小幅上升。整體來看,我們認為,本月環境變化不大,雙焦庫存整體與上月持平。

圖13煉焦煤總庫存

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圖14煉焦開工率

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(四)煤炭價格

動力煤方面,本月港口動力煤價格繼續上漲,截至11月20日秦皇島Q5500K動力煤平倉價收于619.5元/噸,較10月中旬上漲8元/噸;環渤海動力煤價格566元/噸,較10月中旬漲7元/噸。我們認為,雖然需求增速放緩,但11月以來隨著雨雪天氣運輸不便,以及安全檢查的開展,煤炭價格短期走高。

圖15動力煤價格

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焦煤與焦炭方面,截止11月20日,山西焦煤價格1420元/噸,較10月中旬價格上漲30元/噸;河北冶金焦價格2140元/噸,環比上漲150元/噸。我們認為,第三輪提漲帶動雙焦價格繼續回升。

圖16 煉焦煤價格

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