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金融研究
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2020年9月鋼鐵行業報告
發布時間:2020-12-28     作者:投資銀行部     文章來源:   分享到:

 一、核心觀點與行業綜述

隨著國內經濟走向正軌及基建需求的常態化,鋼材市場9月整體上相對偏弱。從需求看,各主要需求端如基建、房地產等各項指標已基本轉正,景氣程度較好。從供給端看,鐵礦石供給量基本維持穩定,鐵礦石到港量、庫存均出現小幅攀升,供給相對充足。

短期看,伴隨經濟的恢復性增長,鋼材下游需求仍較為可觀,但整體增長速度已出現環比回落,鋼鐵產量的高位徘徊也埋下了供給相對過剩的隱患。在行業成本、生產、需求整體維持弱平衡的情況下,預計鐵礦石及鋼材價格小幅震蕩、短期走勢趨同的概率較大,行業整體經營有望保持相對穩定。中長期來說,綜合考慮國際、國內宏觀經濟發展及需求情況、基礎設施現狀及行業政策,行業整體向上困難但下有托底,有望維持相對穩健增長。在成本、規模及環保的壓力下,預計行業整合將持續推進,集中度有望進一步提高。

圖表1:2020年以來鐵礦石與鋼材價格走勢

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為綜合分析近年來鋼鐵企業經營壓力,我們選取了“鐵礦石綜合指數”和“螺紋鋼:HRB400 20m”這兩個指標分別代表成本端和售價端,并選取2010年01月01日作為基期,將這兩個指標基期值調整為1000,得到如下的圖表。

圖表2:2010年至今鋼材與鐵礦石價格走勢對比

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綜合來看,行業整體經營邊際成本略有好轉,截止2020年10月23日,“鋼材-鐵礦石”值為-80.61,歷史分位數為-34%,處于10年來的相對較低水平(該圖表反映的是兩個變量相對變化情況,沒有考慮行業運行固定成本和其他成本,有一定的局限性)。

二、行業要聞

1、9月27日,《再生鋼鐵原料》國家標準協調會在京舉行,會議認為,禁止洋垃圾入境、推進固體廢物進口管理制度改革是生態文明建設的標志性舉措,再生鋼鐵原料標準應定位于高品質再生鋼鐵原料,既要與傳統的廢鋼鐵等固體廢物區分開來,又要與固體廢物進口管理制度改革方向保持一致,要充分考慮標準的可操作性,與海關商品編碼歸類相協調。

2、10月09日,生態環境部下發關于扎實做好重污染天氣重點行業績效分級有關工作的通知,要求各地按照績效分級等級,落實“一廠一策”。在重污染天氣預警期間,嚴格按照應急預案要求,保證差異化應急減排措施落實到位。各地要進一步規范重污染天氣應對工作流程,按照空氣質量預測預報結果,及時啟動、解除重污染天氣預警。

3、10月13日,海關:2020年9月我國出口鋼材382.8萬噸,較上月增加15.0萬噸;1-9月我國累計出口鋼材4038.5萬噸,同比下降19.6%。9月我國進口鋼材288.5萬噸,較上月增加64.5萬噸;1-9月我國累計進口鋼材1507.3萬噸,同比增長72.2%。9月我國進口鐵礦砂及其精礦10854.7萬噸,較上月增加818.7萬噸,1-9月我國累計進口鐵礦砂及其精礦86846.2萬噸,同比增長10.8%。

4、10月19日,國家統計局:2020年9月我國粗鋼日均產量308.5萬噸,9月生鐵日均產量252.6萬噸,9月鋼材日均產量393.5萬噸;粗鋼產量9256萬噸,同比增長10.9%,1-9月份產量78159萬噸,同比增長4.5%;生鐵產量7578萬噸,同比增長6.9%,1-9月份產量66548萬噸,同比增長3.8%。全國鋼材產量11806萬噸,同比增長12.3%,1-9月份產量96424萬噸,同比增長5.6%。

5、10月22日,生態環境部副部長趙英民總結“十三五”期間大氣污染防治工作取得的實質成效,一是產業結構綠色轉型升級取得實質成效?;怃撹F產能約2億噸,1.4億噸地條鋼全部清零,全國約6.1億噸左右的粗鋼產能正在實施超低排放改造;二是能源結構進一步清潔化低碳化;三是交通運輸體系進一步綠色化;四是面源污染得到有效整治;五是區域大氣污染聯防聯控發揮了重要作用。

6、10月23日,財政部印發關于政府采購支持綠色建材促進建筑品質提升試點工作的通知,明確在政府采購工程中推廣可循環可利用建材、高強度高耐久建材、綠色部品部件、綠色裝飾裝修材料、節水節能建材等綠色建材產品,積極應用裝配式、智能化等新型建筑工業化建造方式,鼓勵建成二星級及以上綠色建筑。

三、從PMI看鋼鐵產業鏈情況

國內制造業持續向好,制造業PMI指數9月為51.5,預期51.3、前值51;鋼鐵行業PMI繼續收縮,降至43.9(上月47)。

(一)行業前端

從前端變量(采購量、購進價格與原材料庫存)來看,購進價格8月由71.4降至54.1,顯示出行業原材料購進成本邊際回落;采購量由42.5升至43.1、原材料庫存由35.2升至40.9,顯示出采購量、原材料庫存均邊際有所好轉。

圖表3:2015年以來鋼鐵行業前端PMI

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焦炭價格2月以來出現小幅下行,4月逐漸企穩小幅反彈,5月以來持續走高,7月初漲至年內高位后開始回落,8月以來持續小幅攀升。鐵礦石價格1月末2月初階段性下滑后出現反彈,3、4兩個月震蕩走低后4月末以來強勢反彈,屢創年內新高,8月下旬稍有回落,9月末以來又調頭向上。

圖表4:2020年以來鋼鐵行業成本情況

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總體來看,9月行業采購量、原材料庫存均邊際回暖,鋼鐵行業成本6月以來高位震蕩,屢創年內新高,9月由于鐵礦石價格下行,邊際有所回落。

(二)行業中后端

鋼鐵行業中后端變量(生產、新訂單、出口訂單和產成品庫存)方面,分項看生產由49.3降至46、產成品庫存由37.2降至36.8,出口訂單34.7升至46.6,新訂單由45.6降至36.6。中后端數據顯示,在成本高企、需求平穩的壓力下,鋼材生產繼續小幅回落,產成品庫存、新訂單繼續邊際減少,但出口訂單意外邊際回暖,顯示出國際需求似出現回暖的信號。在需求的壓力下,8月以來鋼材價格有所下滑,9月下旬以來鐵礦石價格震蕩走高,在成本的拉動下鋼材價格出現了小幅攀升。預計短期內鋼材價格有望維持震蕩走勢,與鐵礦石價格趨同的概率較大。

圖表5:2015年以來鋼鐵行業中后端PMI

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圖表6:2020年以來螺紋鋼價格走勢

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四、行業供給與需求

    (一)原料供給

從鐵礦石供給來看,目前主要出口國供給量基本保持平穩;港口庫存方面,今年6月中旬以來已經企穩略有增加,后續維持攀升的態勢;鐵礦石到港量來看,4月已回升至較高水平,8月以來基本在今年高位附近震蕩。在主要出口國鐵礦石出貨量穩定、國內鐵礦石到港量回升、港口庫存企穩增加的情況下,鐵礦石供給端無憂,價格主要取決于國內需求和對成本的容忍度,預計未來將與鋼材價格走勢在一定程度上趨同。在國內基建旺盛、鋼材產量仍在高位情況下,預計短期鐵礦石價格更多會維持區間震蕩,大幅走低或升高的可能較小。

圖表7-1:  2015年以來主要出口國鐵礦石發貨量及我國港口庫存

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圖表7-2:  2015年以來主要出口國鐵礦石發貨量及我國到港量

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從焦炭價格及庫存情況看,9月焦炭產量4059.1萬噸,同比增加3.5%、環比減少1.67%。9月以來焦炭價格繼續小幅上升,樣本鋼廠焦煤庫存繼續下滑。綜合考慮焦炭產能、庫存及下游需求情況,預計未來焦炭價格仍有攀升的可能。

圖表8:2015年以來焦炭產量情況

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圖表9:2015年以來焦炭價格指數和樣本鋼廠庫存

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(二)鋼鐵產量與開工率

從鋼材產量來看,9月鋼材產量11806.3萬噸,雖環比略有下降但同比上升達13.12%,同比增長創2015年來新高。庫存方面,截至9月30日,重點企業鋼材庫存1159.61萬噸,同比增長6.9%、遠小于產量增幅,顯示出市場需求仍較為強勁,重點企業鋼材庫存在生產放量的情況下絕對量仍有所減少。

圖表10:2015年以來鋼材產量

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圖表11:2015年以來鋼材庫存情況

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從高爐與電爐開工率來看,3月份隨著下游需求得到逐步釋放,兩爐開工率明顯回升,9月以來兩爐開工率出現了小幅回落,但仍基本處于近兩年平均水平。

圖表12:2015年以來高爐與電爐開工率

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(三)下游需求

從鋼鐵行業下游來看,各主要需求端數據仍較好,但也要注意產能過快釋放所可能帶來的供給相對過剩,以及宏觀經濟進入常態化后的發展情況。

1、汽車產量

9月整車廠生產向好,汽車產量升至252.42萬輛,同比增長達14.11%。

圖表13:2015年以來汽車產量情況

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2、挖掘機產量

9月挖掘機產量3.18萬臺、同比增加56.5%,產量環比繼續上升、同比增幅仍較大,顯示基建需求較為旺盛。

圖表14:2015年以來挖掘機產量情況

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3、基建投資

基建投資方面,9月基礎設施建設投資累計同比繼續提高至2.42%;基礎設施建設投資(不含電力)累計同比0.2,年內首次浮出水面。

圖表15: 2015年至今基建投資情況

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4、房地產

8月房地產開工情況繼續好轉,房屋新開工面積累計同比減少3.4%,跌幅較上月收窄0.2個百分點;房地產開發投資完成額累計同比增加5.6%。近期部分城市房價出現了較快上漲,多個城市均有新調控措施出臺。預計在較長時間內,中央層面嚴控房地產、“房住不炒”的態度不會改變,房地產開發投資將維持在一定量基礎上的穩健發展。

圖表16:15年至今房地產投資情況

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